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大崩盘:次贷扭曲的世界-第5部分
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市真的崩溃，或者情况极度恶劣，美国政府应该没有能力承担全部损失。以最恶劣的情况而言，次贷风暴蔓延至优质房贷，即是他们的主要业务，即使一年的断供损失只是2％，已是千多亿，美国政府要在市场气氛差的时候，短时间内发行大量债券的话，市场未必能承接，最终可能将利息推高至20厘以上。
接管房地美和房利美有很大风险。政府倾向于借钱给他们。到了情况极度恶劣时，才另作打算。
银行倒闭潮刚刚开始，08年至今已经有5家银行倒闭，联邦存款保险机构FDIC的可动用金额只有520亿，单是刚刚被接管的Indymac已经花掉40至80亿美元。
美国房市衰退情况非常明显，08年6月的次贷放款人收楼数字对比一年前（2007年6月）急升53％。单是08年6月，进行收楼程序的房屋高达252；363家。估计08年全年的次贷放款人收楼量达到250万宗。在房贷质素不断恶化的情况下，除非房市在短期内起死回生，否则房地美和房利美陷入财政危机只是时间问题。美国政府到时要出手相救，只怕有心无力。美国历史上从未见过如此庞大金额的信贷危机，也不曾有过这么多的债务抵押证券衍生工具。
房利美的5年期信贷违约互换证券利率上升82点子，即是担保1000万美元债务的每年保金要82；000美元，大大提高了房贷担保的费用。在房利美陷入财政危机时，保金会高至市场无法承接，到时即使政府肯出资保住房利美不倒闭，其业务也会停滞不前，对房市的打击，或和房利美真的倒闭分别不大。
现在的情况不是真的出现问题，只是市场气氛差，恐慌心理强烈。截至2008年7月12日，消息刚公布之后，美元兑欧元汇价跌至与历史低位只差一分钱。原油价格升破147美元，破了纪录。
现在没有确实证据显示次贷问题已经扩散到优质的房贷。这两家公司的主要业务是优质房贷。他们拥有和证券化的房贷之中，绝大部份不是次贷。现在的市场情况，暂时只是人心不稳而已。
请看看以下的图表：
＇图B15＇
房利美的股价由52周高位美元到7月11日曾经一度的10美元以下。单是11月的次贷风暴，已经令股价跌掉一半。如今（08年7月）再跌一半。对于投资者而言，这样的股价暴跌与清盘相差不远。
房利美的股价由52周高位美元到7月11日曾经一度的10美元以下。单是11月的次贷风暴，已经令股价跌掉一半。如今（08年7月）再跌一半。对于投资者而言，这样的股价暴跌与清盘相差不远。
＇图B16＇
不要以为房利美的股价跌得很惨，房地美的股价更惨。股价由52周高位美元跌到7月11日的6美元以下。跌幅超过90％。
不正当官商勾结惹得祸。 最好的txt下载网
第二章 次贷危机的发展（9）
房利美和房地美在美国国会有很大影响力，难怪多年来，监管这两家机构的动议无一获得通过。
负责房利美在国会游说活动的占庄逊Jim Johnson可以在国会自由出入，要找议员只是敲敲门。房地美经常为国会财经服务委员会筹款，2006年因为违反联邦选举法，而被罚款380万美元。
房利美雇用柯林顿时代的副检察总长占美哥力Jamie Gorelick，国务院事务首长汤马斯唐尼朗Thomas Donilon，另外还有柯林顿的财政预算首长法兰连勒兹Franklin Raines。
房利美的董事会成员中曾经包括布什总统的家族朋友，亦是现任布什总统的商业伙伴法德力马力Frederic Malek。
2000年，柯林顿总统曾经建议立法加强监管他们，并且取消他们的特殊地位。可惜，到了04年仍然无法通过。
当联邦监察员指出房利美的高层做假账、骗取花红。大批议员出面指责这位监察员。最后，调查证实该公司高层虚报收益63亿美元。后来被定罪，全体高层总罚款达到1亿美元。
前国会议员理察贝加Richard H。 Baker 7月初时公布自己是监察委员会主席时，曾经发现该房利美高层在公司运作上牟取私利，可是他被房利美的律师威胁，要是他公开资料则会被控告，负上赔偿责任，结果他没有将资料公开。
这两家公司一直保持着特权地位，即有联邦政府的想当然担保，又能够回避政府的监管。难怪生意越做越大，挤身全球最大规模的私人企业。
风暴结果无法预计
不要期望有什么良方妙药或者财技可以化解这场次贷风暴，我们无法估计房地美与房利美的房贷业务情况，也无从估计房贷的日后发展。房贷是以二十年计算，时间很长，再加上一大堆前所未有的衍生工具，没有先例可以推测出市场在恐慌时候会有怎样的反应。如果这两家公司真的出现严重问题，过程肯定会相当痛苦。美国的财政会受到严重打击，利息会急升，房市和股市将有很大的问题，全球陷入严重衰退是理所当然。港元和人民币与美元挂钩，会受到直接打击。主要是香港股市和房市跟着美国市场暴跌、利息上升等等。但是这样的情况不一定发生，只是有可能。
美国现在的危机不是局限于房利美和房地美两家公司，6个月内可能会有150家银行倒闭，有350万面对次贷放款人收楼的业主，其中300万，最终会被次贷放款人收楼，所以情况不容乐观。
在经济上规模，投资银行贝尔斯登根本没法与房利美及房地美相提并论。笔者曾经在本书初版中提及的信换危机，正是这两家公司现在直接因为次贷信贷而出现的危机。相信，这次危机并非次贷风暴的尾声，而只是小插曲。对于那些在08年3至4月声称次贷风暴已经过去的人，这次应该是当头棒喝。
四、雷曼兄弟破产，AIG告急
“有19 条命的猫”雷曼兄弟倒下
9月14日晚上，拥有158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟公司董事会在苦寻买家未果后做出了申请破产保护决定。这成为美国有史以来规模最大的破产申请案例。消息１５日凌晨一经宣布，标准普尔５００种股票指数期货立刻下挫３。６％，美元与欧元的比价也应声下跌，亚洲股市也随之大跌。
纽约时间15 日12 点30 分，雷曼兄弟正式宣布公司进入破产程序。几个小时以后，雷曼的股票在纽约股市疯狂下挫94％，公司市值从前一个周末的460 亿美元缩水至仅亿美元。
？？？ 成立于1950 年的雷曼兄弟，至今已有158 年历史。在逾一个半世纪里，雷曼曾经历美国内战、两次世界大战、经济大萧条、911 袭击和一次收购，依旧屹立不倒。纽约大学金融系教授罗依。史密斯曾形容，雷曼兄弟是一只“拥有19 条命的猫”。但是这次次贷危机，把这条“拥有19 条命的猫”也搞跨了。
这一切当然不是偶然的，它与错误的判断和扩张有关。2007 年年中，当次贷危机逐步升级，借贷成本上升，但雷曼兄弟并购交易的热情并未止步。2007年5 月29 日，雷曼联合同行宣布收购一家位于科罗拉多州的地产投资信托公司。2008 年初，抵押信贷市场仍毫无起色。但福尔德基于“抄底”的判断，将所谓的Alt…A 贷款（向优质客户之外的贷款人发放的抵押贷款）持有量增加了20 亿美元。事后他表示，这是一笔“便宜”的交易，因为他们“发现了巨大的机会。” 。 想看书来
第二章 次贷危机的发展（10）
？可没过三个月，机会就变成了黑洞。根据第二季财报，雷曼持有的住房抵押贷款减记总额为20 亿美元左右，其中大部分为Alt…A 贷款。雷曼仍持有约300 亿美元的住宅抵押资产、约350 亿美元的商业房地产资产。这就意味着，如果房价继续下降，未来雷曼所获得的任何盈利，都仅仅只能抵销亏损。
？如此一来，通过金融工具对冲损失，成为雷曼唯一的救命稻草。雷曼开始投资某些与房地产抵押证券指数相关的金融衍生品，如押宝CMBX 指数（ 追踪商用不动产证券表现的指数） 将进一步下跌。但事实是，这一指数保持平稳，对冲失效。为了挽回损失，雷曼进一步对看多和看空的方向进行加码，最终导致巨亏而无法平仓。
9月，雷曼爆出其历史上的最大亏损：第三季度巨亏39 亿美元，是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失。雷曼兄弟决定出售旗下资产管理部门55％的股权，并分拆价值300亿美元处境艰难的房地产资产。据消息人士称，雷曼曾要求美联储放宽对其延展信贷的规定，以涵盖更多形式的抵押品，并向美联储提出了转型成为传统性银行控股公司的计划，但雷曼的上述要求悉数被拒。在雷曼申请破产前，还接触过美国银行、摩根士丹利、汇丰以及野村证券等金融机构，但最终并未达成任何收购协议。最终不得不申请破产。9月15日，美国银行发表声明，宣布以接近500亿美元总价收购美第三大投资银行美林公司。这是美国银行今年二度出手收购在信贷危机中处于困境的对手美林公司。
雷曼兄弟的崩溃在华尔街掀起了新的一轮恐慌潮。雷曼宣布破产当日也成“华尔街百年来最黑暗的一天”。？9月17日，雷曼股价收盘报美元。
AIG危机引发退保恐慌
祸不单行，9月16日，美国国际集团（AIG）告急，濒临倒闭。美国联邦储备委员会当晚宣布，授权纽约联邦储备银行向陷于破产边缘的ＡＩＧ提供850亿美元紧急贷款。美国政府将持有ＡＩＧ79．9％的股份，这意味着美国政府仿照接管“两房”模式接管了该集团。
美国国际集团（AIG）是一家在美国和全球范围内开展多种保险和保险相关业务的控股公司。AIG向130多个国家和地区的企业和个人提供保险、金融、投资产品和服务，主要涉足以下四个业务领域：普通保险、人寿保险和退休服务、金融服务以及资产管理。AIG在2007年9月宣布旗下一家全资子公司已完成对21世纪保险集团的收购。
AIG主要通过美国人寿保险公司（ALICO）、AIG Star Life Insurance Co。； Ltd。、AIG爱迪生人寿保险公司（AIG Edison Life）、美国友邦保险有限公司、American International Assurance pany （Bermuda） Limited、南山人寿保险公司、The Philippine American Life以及General Insurance pany （Philamlife）等机构开展境外人寿保险与退休服务业务。友邦保险公司主要涉足中国 （包括香港）、新加坡、马来西亚、泰国、韩国、澳大利亚、新西兰、越南、印度尼西亚与印度市场。2007年，海外业务占AIG人寿保险与退休服务业务的保费与其它相关收入的79％，占AIG人寿与退休服务业务运营利润的76％。
美国国际集团（AIG）的一些金融衍生产品在金融危机袭来之际化作“毒药资产”。美国国会调查人员公布的一份报告显示，AIG管理层可能早在危机到来前已知道潜在问题。在AIG当前的账面损失中，相当大的一部分来自于信用违约掉期合同（CDS）。信用违约掉期是一种类似于保险的担保业务，经营者不限定于保险公司。当投资者购买了信用违约掉期，就相当于为其投资的证券购买了保险。当证券被信用评级机构降低评级时，任何相关的违约风险不再由投资者自己承担，而由出售信用违约掉期的机构承担。AIG为抵押贷款债券（担保债务凭证s ）提供了大量信用违约掉期合约，风险敞口巨大。
许多人指责AIG涉足担保债务凭证/CDS等复杂的金融衍生品交易是导致如今泥潭深陷的主要原因。就AIG大量涉足的担保债务凭证s业务而言，在最终危机出现以前一直被各方（包括信用评级机构）视为高信用等级业务，风险接近于0，而收益又高于相同信用等级的传统资产支持类证券，AIG进行大量投资以及进行担保原本不能不说是公司的理性决策，也曾经为公司的业绩增长做出显著贡献。问题的根源不在于AIG涉足这类复杂的衍生品交易，只是在于不该“过度”涉足。这使它陷入了泥潭。书包 网 。 想看书来
第二章 次贷危机的发展（11）
2007年，次贷危机愈演愈烈之际，AIG已经暴露出了一些受损的苗头。不过尽管2007年第四季度创造了自1919年成立以来最大的季度亏损纪录，当时市场仍普遍认为损失在可控范围内。然而，2008年2月11日，AIG向美国证监会（SEC）提交的文件中做出预亏修正，更改对信用违约掉期产品的估值方法，将次贷担保损失由此前公布的11亿美元，修正至亿美元。该消息一经披露，AIG市值立刻下降150亿美元，这是AIG问题开始恶化的转折点。
AIG的困境让无数保险客户忧心忡忡。AIG公司内，咨询电话此起彼伏，客户纷纷为自己的保单担忧。AIG危机使友邦的客户对其信任感大幅下降。 尽管AIG获得了美国政府的贷款，暂时度过破产危机，但危机前后亚洲各地一时而来的退保恐慌还是不可遏制。新加坡、香港、韩国等地仍有不少民众退保。虽然随后有所缓解，但AIG此次事件仍给其全球客户带来了巨大的心理恐慌。
9月16日AIG发表声明称，AIG寿险、财险与退休金业务，包括其广泛的亚洲营运业务，继续正常业务运转并保持资本充裕，完全能够履行对投保人所作出的承诺与责任。AIG成员公司所签发的保单由AIG全球各成员公司直接承保。这些公司均资本金充裕，并完全按照当地监管部门严格的法律法规及资本金储备规定运营。AIG各成员公司将持续正常运作并履行对投保人所作出的承诺与责任。AIG特别指出，其在亚洲市场的长期服务传统将是AIG未来增长的关键。AIG于1919年于上海创立，AIG的一些老客户与尊贵客户均源自亚洲。
五、日本情况和巴基斯坦危局
日本首家金融机构倒闭
危机也蔓延到了日本。日本的金融机构“大和生命保险” 10月10日向东京地方法院提交申请，要求适用为破产而设置的“更生特例法”。“大和生命保险”的破产受到了美国次贷危机等的影响，这也是日本在此次金融危机中破产的首家金融机构。
该公司当前的债务总额达到27亿美元，净债务达亿美元。 以债务金额计算，这是今年第五大日本企业倒闭案，也是自东京人寿在2001年倒下后，日本倒闭的最大保险企业。
上世纪90年代后半期至2000年代前半期，日本生命保险公司频频破产，被称为 “生保危机”，期间财务体系薄弱的公司先后破产。此后，各家公司收益有所恢复，内部实力逐步增强。与其他业界公司相比，大和生命属于高成本经营。为追求利润而过度依赖高风险、高回报的金融商品。由于美国次贷危机相关损失不断扩大，大和生命保险的财务状况持续恶化。该公司总裁中园武雄在记者会上解释破产的原因是“由于全球金融市场的动荡，公司所持的有价证券跌幅超出预想”。
大和生命保险的破产，也引发了市场对于美国金融危机已严重波及日本的担忧。与欧美金融机构相比，日本蒙受的损失一直都被认为相对较少。而大和生命保险的破产难免引发忧虑，令人开始担心日本其他金融机构是否会遭受连锁的负面影响。受此消息影响，日经指数终盘暴跌了点，报收于点，跌幅为，创下2003年5月26日以来的收盘新低。 一周以来，日经指数累计跌幅超24％。
对此，日本金融厅当天随即出面解释说，“大和生命的破产是特殊案例，完全不认为其他类似保险公司也会发生相同的情况”。
除保险业外，持有次贷关联金融产品的日本金融机构自去年以来已陆续蒙受损失。在剧烈震荡的市场环境中，一些在经营方面与大机构相比处于劣势的中小金融机构面临巨大的压力。为了稳定金融市场，日本中央银行１４日夜间举行临时会议，决定放宽针对金融机构的抵押贷款条件，向其无限制提供美元资金。同时，央行将暂停出售所持有的金融机构股票。
巴基斯坦危局
世行副行长帕特尔3月份就曾指出，巴基斯坦在过去几年里经济增长较快，外国直接投资和侨汇保持较高增长，股市表现良好。但近来，受国际市场石油和食品价格上涨的影响，可能无法完成今年控制财政赤字、通货膨胀、经常账户赤字和保持外汇储备的目标，经济虽未出现危机，但很不景气。巴政府应采取积极措施，转移潜在危机，否则难免经济继续下滑。
第二章 次贷危机的发展（12）
这样潜在的危险碰上次贷危机就变得非常严重，金融危机致使巴基斯坦濒临破产。最近巴基斯坦被标准普尔调降债信级别为CCC＋，这是仅高于破产的评级，显示巴基斯坦已经濒临国家破产边缘。据了解，9月才当选的巴基斯坦的扎尔达里打算派特使团去美国借钱。
伴随着安全方面的严峻挑战，巴经济形势也深受金融危机影响。巴基斯坦今年来股市市值蒸发超过1/3，标准普尔又调降巴�
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