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轻松读懂财务报表:财务报表阅读与分析-第8部分
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“方法”在古希腊语中有“通向正确的道路”之意，“研究方法”是“驶达真理彼岸的航船”，财务报表分析方法也是对财务报表分析依据进行全面、系统地研究的方法，是获知和推断企业财务状况、经营业绩、现金流量的现状与发展趋势的工具。财务报表分析方法主要有比率分析、比较分析、结构分析、趋势分析、因素分析。下面将为您打开这个工具箱，一一讲解和分析。学会运用并充分掌握这些分析工具，您就会像熟练的剪纸匠手里拿着剪刀一样，裁出您想要的图案来。
一、比率分析
比率分析法是利用两个或若干个与财务报表相关的项目之间的某种关联关系，运用相对数来考察、计量和评价，借以评价企业财务状况、经营业绩和现金流量的一种财务分析方法。比率分析法是财务分析中最基本、最常用的一种方法。
例如，我们用负债总额与资产总额的比例关系来反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式为：
〖提示〗 比率公式中的小窍门
会计上有一个窍门，一般说到“××率”，就是后面的名词除以前面的名词的百分比。拿“资产负债率”率来说，就是后面的“负债”除以前面的“资产”，当然，资产负债率也可理解为“资产”中“负债”所占的比率；再如，“销售净利率”就等于后面的名词“净利润”除以前面的名词“销售收入”。另外，所有的比率都是分式值的观念，比率变好或变坏，应从分子或分母分别去分析其中的缘由。如分子不变，分母提高，比率会降低；若分子提高，分母降低，比率则会提高，依此类推。
比率可以想象成侦探小说中的线索。一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。
对于外部财务报表使用者而言，常用的财务分析标准包括以下三种类型。
（一）经验标准
经验标准的形成依据大量的实践经验的检验。例如，流动比率的经验标准为2∶l、速动比率的经验标准是1∶1、资产负债率不应超过50％。表2…4是科龙电器1998～2002年资产负债率。值得注意的是，我们不能把这种经验标准当做是一种绝对标准，认为不论什么公司、什么行业、什么时间、什么环境都是适用的，运用时还应结合实际情况作进一步深入分析。
（二）历史标准
历史标准是指以企业过去某一会计期间的实际业绩为标准。在财务分析中，经常将本年的财务状况与上年进行对比，此时企业上年的业绩水平实际上也可看做历史标准。应用历史标准的优点主要是可靠性比较高，能反映企业曾经达到的水平。
（三）行业标准
行业标准是财务分析中广泛采用的标准，它是按行业制定的或能反映行业财务状况和经营状况的基本水平。当然，也可选择同行业某一先进企业的业绩水平作为行业标准。
行业标准的取得有两条途径。其一，自行计算。我们可以采用算术平均法、综合报表法和中位数法选择若干同行业相关企业的同一比率计算出标准比率。其二，外部获取。我们可以通过一些方式获得行业历史数据，如财政部、国资委每年重新修订并公开出版的企业综合绩效评价标准值手册；上市公司公开披露的数据（一些媒体和管理咨询公司出台的上市公司经营业绩排行榜）；行业协会的统计数据；官方统计数据（如国家统计局出版的统计年鉴）。
第三节 财务报表的分析方法（2）
下面我们以科龙电器1998～2002年的资产负债率为例，进行比率分析。
表2…4 科龙电器1998～2002年资产负债率
年份 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年
项目
资产负债率（％） 44 30 39 59 63
由表2…4可知，科龙电器2001年和2002年的资产负债率均超过了50％，表明科龙电器对债权人利益的保护程度一般，但如果我们将其与家电行业的平均指标（来源于《2001～2002年中国家电行业分析报告》）相比，科龙电器的资产负债率处于中等水平。
〖经典回顾〗 “蓝田神话”的破灭
2001年“蓝田神话”的破灭就是从比率开始的。湖北这家以养殖、旅游和生产饮料为主的上市公司蓝田股份，1996年发行上市以后，在财务数字上一直保持着神奇的增长速度，总资产规模从上市前的亿元发展到2000年年末的亿元，增长了9倍。2000年年报以及2001年中报显示，蓝田股份的平均毛利率高达46％左右。而同一行业的平均毛利率只有20％。这是比率在说大话了，最终引起了大家的怀疑。
二、比较分析
俗语说：“没有比较就谈不上分析。”所有的分析都或明确或隐含地存在比较问题。财务报表比较分析就是将企业财务报表项目或根据财务报表项目计算的其他财务指标数值与选定的基准进行比较，并据以判断企业财务状况、经营成果或现金流量好坏等的一种分析方法。用于比较的财务指标可以是绝对数也可以是相对数。
确立评价标准是比较分析的一项重要内容，这个标准就是一个参照物，是赖以进行比较的基准。实务中选择的分析评价标准主要有三种：预期标准、行业标准和历史标准。
在运用比较分析法时要保证比较指标与比较基准之间的可比性。实际分析时应注意比较指标的一致性问题，例如比较指标的会计口径要一致；比较指标的期间或时间要一致；企业类型、经营规模和财务规模要一致。
下面我们以三家医药公司为例作一个简单的比较分析，如表2…5所示。
表2…5 三家医药公司的比较分析
（单位：万元）
公司 同仁堂 西藏药业 云南白药
项目
主营业务收入 161 167 7 465 90 003
主营业务利润 63 638 6 500 30 826
管理费用 19 132 1 636 10 412
净利润 1 995 1 830 7 514
净资产收益率（％） 18
通过分析表2…5的相关数据，可知相比之下同仁堂在三家公司中利润指标遥遥领先，而西藏药业的绝对额相比之下逊色不少，但云南白药的销售收入净利率却远远小于西藏药业，同时，西藏药业该指标也远远高于同仁堂。
值得注意的是，在上面三家医药公司的分析中，我们是将一些比率指标作为比较分析的内容。由此可见，我们为了分析某个问题，不同的方法要结合使用。
三、结构分析
结构分析亦称垂直分析、共同比分析，是将报表各构成项目以占总体项目的百分比表示一种方法。这种方法可用来了解企业的资产构成、权益结构、损益构成以及现金流量的形成渠道等，分析其结构的合理与否，发现存在的问题。结构分析不仅适用于资产负债表，而且也适用于利润表和现金流量表。
例如，在利润表结构分析中，通常以主营业务收入总额作为100，其他各项目化为主营业务收入项目的百分比。下面我们对宝钢股份的营业情况（见表2…6）进行结构分析，以2008年营业收入结构分析为例，用Excel软件绘制立体饼状图，如图2…3所示。
第三节 财务报表的分析方法（3）
表2…6 宝钢股份营业收入结构
（单位：百万元）
营业收入 营业成本 毛利率
2008年 2007年 2008年 2007年 2008年 2007年
冷轧产品 38 043 32 454 32 279 25 201
热轧产品 47 858 42 341 40 035 32 195
宽厚板 12 051 7 937 8 573 5 283
不锈钢产品 14 976 20 582 16 382 21 771
特殊钢 9 650 10 561 9 926 10 756
其他产品 19 781 14 481 17 438 11 449
合计 142 359 128 357 124 633 106 655
图2…3 宝钢股份2008年营业收入结构图
由图2…3可知，是宝钢股份2008年的营业收入主要来源于热轧产品和冷轧产品，两者占到总营业收入的60％，其次是其他产品占营业收入的14％。但从产品的毛利率来看，毛利率最大的产品是宽厚板，其次才是热轧产品。
四、趋势分析
趋势分析法是通过观察连续数期的会计报表，比较各期的有关项目金额，分析某些指标的增减变动情况，在此基础上判断其发展趋势，从而对未来可能出现的结果做出预测的一种分析方法。运用趋势分析法，报表使用者可以了解有关项目变动的基本趋势，判断这种变动趋势有利与否，并对企业的未来发展做出预测。
例如，我们将表2…4的科龙电器1998～2002年的资产负债率做了一个趋势图，如图2…4所示，科龙电器1998～2002年的资产负债率呈不断上升的趋势。
图2…4 科龙电器资产负债率趋势
在资产负债率趋势分析中，通常要使用连续两期以上的报表资料。在我国，要求上市公司年度财务报表包括年初数和年末数或上年实际数和本年实际数，即连续两年的财务数据。而在美国，往往要求上市公司年度财务报表要包括连续三年以上的财务数据。在分析时，一方面计算出各项目逐年增减变动的金额，另一方面以第一年为基期，并假定基数为100，再计算出各项目各年数据与基年相比的百分比，以揭示变动趋势。
五、因素分析
因素分析法是在对某一总体指标进行分解并确定其影响因素的基础上，按一定的方法确定各因素变动对该总体指标影响程度和影响方向的一种分析方法。因素分析法从数量上测定各因素对总体指标的影响程度，可以帮助我们抓住问题的主要矛盾，找出影响某一指标的主要因素。
因素分析中最常用的一个方法是比率因素分解法，它把单个财务比率分解为若干个影响因素（如净资产收益率可以分解为资产周转率、营业利润率和权益乘数三个比率的乘积），然后，分析每一因素对这一财务比率的影响程度。
我们下面举例说明其基本思路：
假定某一财务指标F由a、b、c三个因素共同决定，它们之间的关系式为F＝a×b×c，假设F0、a0、b0、c0为基期数（标准），F0＝a0×b0×c0；F1、a1、b1、c1为报告期数（变动），F1＝a1×b1×c1，在比较F1与F0之间的差异（a1×b1×c1…a0×b0×c0）形成原因时，分析每一因素影响程度的具体步骤如下：
（1）因素a变动对F的影响程度
假定b、c保持不变，即保持b＝b0、c＝c0，则
因素a的影响＝a1×b0×c0…a0×b0×c0；
（2）因素b变动对F的影响程度
假定a、c保持不变，即保持a＝a1、c＝c0，则
因素b的影响＝a1×b1×c0…a1×b0×c0；
（3）因素c变动对F的影响程度
假定a、b保持不变，即保持a＝a1、b＝b1，则
因素c的影响＝a1×b1×c1…a1×b1×c0。
〖提示〗
我们应当注意的是，从计算第二个因素的影响程度时起，前面已经变化过的因素要假定其已经是报告期的数值而保持不变，就像前面计算因素b的变化对A的影响时，因素a已经变化为a1过了，此时应保持为a1，因而b因素的影响为a1×b1×c0…a1×b0×c0。
我们将以上a、b、c三个因素的影响程度加起来，就是F指标的变动数，即：
（a1×b0×c0…a0×b0×c0）＋（a1×b1×c0…a1×b0×c0）＋（a1×b1×c1…a1×b1×c0）＝a1×b1×c1…a0×b0×c0＝F1…F0
相对来说，因素分析有点难度，我们将在第八章结合杜邦分析体系举例进一步说明。
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第四节 财务报表分析的注意事项
财务报表分析也是一门“艺术”，背后隐藏着企业的玄机。正如对同一片自然的景色，画匠和大师的诠释会有很大差距一样，不同的分析人员在解析同一份报表时可能得到十分不同的结论。只有理解公司财务报表的精髓，才能还原数字背后的故事。在分析财务报告时，我们要注意以下三大点。
一、应了解财务报表自身具有局限性
财务报表只能列示那些用货币计量的经济项目，但企业的许多重要信息，例如人力资源、企业竞争力与创新力、产品和服务质量等很难通过货币简单计量。因此，我们尽可能地通过其他信息渠道来弥补财务报表的这种局限性，注意收集国家宏观经济政策、行业发展情况等表外非财务信息。
财务报表是以币值稳定假设和历史成本原则作为基础而编制的，即使能用货币计量的信息，也会由于通货膨胀和物价变动使得会计信息大打折扣，失去可比性和有用性。例如，在通货膨胀下，货币迅速贬值，物价持续上涨，此时，即使企业不从事任何业务，也会由于货币本身价值变化形成企业的损益。因而，如果仅仅将报表内的数据简单加减，据以进行决策，则会导致决策者严重的失误。
财务报表的数据是企业过去经济活动的结果，是作为对企业过去经营活动的总结，以提供历史信息为主，具有较强的时效性。但这些财务信息往往是滞后的、静态的，用这些数据来预测企业动态、制定未来决策，只有参考价值，并非绝对合理可靠。而且公司对外发布财务报告或报表使用者取得财务报告时，可能离财务报告所反映经济活动发生的日期已过去多时，反映的情况已经是过去式了。
二、注意财务报告分析方法的局限性
每种方法都有自己的优缺点，我们在分析同一公司不同时期或不同公司的财务报告时，要注意财务报告分析方法的局限性。
对于比较分析法来说，不同的企业所属行业的特点、发展阶段不同，选用的会计政策和会计方法不同，会使他们的财务报告缺乏可比性。以会计处理方法为例，企业固定资产可以采用直线折旧法或采用加速折旧法，折旧费不同，从而导致利润差异很大；企业长期投资可以采用成本法与采用权益法，但两者所确认的投资收益也不一样。同一企业前后期会计处理方法改变，对前后期财务报表对比分析也会有影响。
对于比率分析法来说，不同公司或同一公司不同时期选用互不相同的财务政策和会计方法也会使他们之间的比率指标丧失可比性。例如，房地产企业的生产经营周期较长，应收账款较多，存货周转速度缓慢，而且，固定资产占总资产的比重较高；商品流通企业的经营周期较短，应收账款较少，存货周转速度很快，流动资产占总资产的比重较高。如果忽略行业差异，将房地产企业和商品流通企业的财务比率指标放在一起比较，容易得出错误的结论。
对于趋势分析法来说，由于用来分析的财务报表资料所属年份、会计期间有所不同，并且数据没有经过任何处理，所以一旦会计换算方法改变或者受到通货膨胀等因素的影响，数据之间就会失去其可比性，也就会造成不同时期的财务报表不具有可比性。
三、要全面分析财务报告的内容
财务报表分析最忌讳的就是孤立地看问题。我们在看财务报告时一定要把握住整体，不能只见树木，不见森林，应将反映整体的财务报告结合企业经营状态的其他数据一并分析，构成一个完备的信息系统。
既要重视财务报表，又要关注报表附注。我们不仅要看数字报表，而且要重视报表附注中的文字阐述，因为这些都是有助于投资者理解财务报表的重要信息。目前，许多企业将不便于在报表中披露但又必须披露的资料“包装”在报告附注中，这一点要引起我们高度注意。附注是财务报表的必要补充和说明，投资者在对上市公司进行财务分析时，忽视了报表附注的分析，特别是或有事项、承诺事项、关联交易事项、资产负债表日后事项的分析，则很可能得出错误的结论，做出错误的投资决策。
既要重视合并财务报表，又要关注母公司个别财务报表。合并财务报表是反映母公司和其全部子公司形成的企业集团整体财务状况、经营成果和现金流量的财务报表。合并财务报表所反映的会计主体是会计意义上的“主体”，合并财务报表不反映任何现存企业的财务状况和经营成果。由于母、子公司之间业务的多元化和差异化、合并范围的影响以及合并抵消过程中存在的一些问题，因此合并财务报表很难为投资者提供决策有用的会计信息。
认真浏览非标准审计报告的意见内容。如果注册会计师对财务报表发表的意见是保留意见、否定意见或无法表示意见等非标准审计意见，那么会计报表的可信度就要被打折扣。另外，分析注册会计师审计报告时，还应注意以下两点：一
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