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　　　　但很显然，他们估计错误了。

　　　　“abx07－1当中的aaa级指数上涨了3个百分点，现在是87，aa级指数上涨了2个百分点，现在是73，最低的bbb－上涨了1个百分点，目前为58。”

　　　　就在格林斯潘宣布次级房屋抵押贷款债券已经得到控制之后的第二个交易日，市场出现了积极的回应，各种级别的房屋抵押贷款债券价格都出现了不同幅度的上升。而作为目前钟石的左右手，江山正在详细地给他汇报今天的市场行情。

　　　　aaa、aa等代表评级机构给予这些债券的评级，07－1则代表07年上半年发行的房屋贷款抵押债券。按照评级机构给予的评级，这些债券原本都是以100美元来计量，现在的数字则代表即时的市场价格。

　　　　由于其中蕴含的风险不同，价格也出现不同层次的差别。例如aaa级的债券定价最高，因为这部分债券违约的风险最低。而bbb－作为最低级别的债券，一旦这部分债券稍微出现点违约的风险可能，基本上就是个血本无归的局面。所以这部分债券的价格定的最低，但如果能够全额支付的话，这部分债券的收益也是最大，因此在abx指数当中，反而是这部分级别的债券的市场量和成交规模最大。

　　　　bbb以及以下级别的债券就被称为次级房屋抵押贷款债券，简称次级债。

　　　　自从新世纪金融公司和汇丰宣布他们在次级债上出现问题之后，整个bbb及其以下级别的债券都出现了不同程度的下跌，尤其是bbb－下跌最为严重，而和它们挂钩的cds价格则出现了猛涨。

　　　　在过去的六个月当中，江山在钟石的授意下开始转向债券市场。尤其是cdo和cds等衍生品的相关性研究上。这些东西的基本原理并不很难理解。事实上也并不需要太过于理解，因为这些都是银行家们才要去了解和涉及的东西。江山所需要了解的是，这些衍生品当中的内在联系、影响因素以及市场上的主要参与者。

　　　　“你怎么看格林斯潘的讲话？”对于市场的反应，钟石只是点点头。格林斯潘能主动出来说话。市场怎么说也要给点面子。

　　　　“不怎么样！”江山直截了当地来了一个否定。“除非是美联储或者美国财政部做出一些实际性的政策，否则这种空喊话根本就对市场于事无补。现在的问题是，由于次级贷款市场出现重挫。拥有数量不菲的金融机构必然会遭受一定的损失，而现在二季度报表披露在即，他们的会计部门恐怕要开始进行减计计算，并且冲销一部分的坏账，所以在盈利方面可能不如预期，甚至是出现亏损。而在这种情况下，这些机构的股价出现波动甚至是大幅度的下跌就成为大概率事件。”

　　　　“所以我们应当适时地布局，做空他们的股票？”听到江山丝丝入扣的分析，钟石不禁暗自点了点头，在听到最后结论的时候，突然地反问了一句。

　　　　事实上，如果真的如同江山所分析的那样发展，在此时做空这些金融机构的股票就成为一种必然，试想一下在高位卖出，低位买回，当中即便是有3％的幅度，也是一笔较为客观的利润。

　　　　“这个……”

　　　　江山的脸上泛出难色，他有些尴尬地望着钟石，沉思了好半天，才吞吞吐吐地说道：“这个恐怕不妥，首先我们并不清楚这些机构是谁；其次，即便知道他们是谁，也不能够断定这些机构的季度盈利会因为次级房屋抵押贷款债券的下跌而产生下跌，或许他们的ficc业务出现增长，或许他们的某些直接投资出现大幅盈利等等，这些都是未知之数。最重要的一点是，格林斯潘在这个时候讲话了！”

　　　　“所以，你的结论是……”

　　　　虽然江山的风格趋向于谨小慎微，但钟石却对此非常满意，这至少说明他考虑问题周详。他需要胆大激进的交易员，也需要稳扎稳打的分析师。

　　　　“格林斯潘在这个时候公开站出来说话，绝对不是无的放矢。尽管他宣称次级房屋抵押贷款市场的崩溃得到了控制，但实际上如果没有流动性资金的注入，某些深陷到cdo市场的金融机构恐怕很难继续维持下去，就像之前的新世纪金融公司。而一旦美联储向金融机构注入流动性的话，我上述的分析基于的基础都有可能不存在，所以变数还是挺大的，现在只能拭目以待。”

　　　　江山说完之后，无奈地叹了一口气。的确，按照他之前的分析，某些金融机构的股票的确会出现下跌，市值蒸发，流动性出现短缺。但格林斯潘在这个时候站出来说话，虽然背后的动机还不明确，但已经表示了对次级房屋抵押贷款市场的关注，而作为这个贷款的衍生品cdo，势必也进入了对方的视线当中，现在的问题是，美联储将以何种方式和怎样的力度来对这个市场进行支持。

　　　　而这些因素又是影响金融机构股价表现的关键性因素，如果真的发生类似的情况，到时候做空这些金融机构的股票，恐怕就是要“赔了夫人又折兵”。

　　　　尽管分析到了其中的逻辑关系，但因为能够影响的因素过多。而且都是能够颠覆股价表现的关键性因素，因此江山也只能长叹一口气，众多不确定因素让他感到很无奈。

　　　　“你说的很对，不过你忘记了一点！”

　　　　钟石心中对江山的表现异常满意，不过他也认识到，江山毕竟还是稚嫩了一点，有些东西完全是可以通过调研和分析来实现的，“如果我们通晓了他们这季度的财务报表和会计材料，那么我们就是彻头彻尾的内幕交易。如果真的想了解他们的内部情况，可以去和他们的交易员、信贷员甚至是客户经理去沟通。去通过只言片语来侧面地打探他们的情况。虽然这些东西并不是真实的数据。但在某种程度上，还是能够反映某方面业务在本季度的开展情况。”

　　　　“原来分析师的工作是这样……”

　　　　一时间江山陷入到了深深的沉思当中。原本在**的团队当中，他只是担任交易员的角色，虽然在某些时候也有逻辑分析上的角色需要承担。但在大方向上总是**在指引。而现在钟石的一席话将他从交易员的角色解脱出来。真正地进入到分析师的位置当中。虽然目前他还没有达到专业分析师的水准。但假以时日的话，依照他的聪明程度，成为一个优秀分析师几乎就是指日可待的事情。

　　　　“其实分析师能干的事情还有很多。就算是这个市场，很多内幕交易都时有发生，相信你应该有所耳闻。”钟石掏出一根烟，并没有点燃上，反而是放到鼻尖下嗅了嗅，又放回到烟盒当中，“某种新药是否能够通过fda（美国食品药品监管局）的认证，对于一家医药公司的股价影响极其巨大，在这种情况下，如果能够及时地捕捉到相关认证信息，从而尽早地做多或者做空的话，这种收益简直就是立竿见影的。当然，这肯定是内幕交易，违法的事情不能去干。”

　　　　顿了顿之后，钟石又接着说道：“其实资本市场并不是完全理性，即便是在这个高度成熟，可以做空或者做多的市场当中。而作为一个优秀的分析师，除了能够和行业内的人打交道，从只言片语当中捕捉到有用的信息外，同样也要关注发生在身边的某些热点和重点事情，因为这些事情同样能够给市场带来驱动作用。”

　　　　“比如说，某个影响力广泛的主播，在号召全民关注某些事情的时候，例如石油泄漏，例如大气污染，那么相关的行业就会受到重视，而他们的股票也会在未来某段时间内得到相应的关注。这就是事件驱动，每一个热点新闻都能转化为实实在在的利润。”

　　　　“……”

　　　　钟石的一席话让江山彻底愣住了，反复思索了半晌，他有点明白钟石的意思了，原来所谓的事件驱动是这么回事，不过下一刻他又有点迷惑不解了，“如果你说石油泄漏我倒是可以理解，但大气污染，那可是上个世纪的事情了。现在的空气……”

　　　　“我可没有单纯地说是美国，其他国家也是有可能的。总之，一件可以引起社会广泛关注的事件，其背后总是能够和资本市场联系到一起，而这些就是事件驱动型基金所要关注的问题。”

　　　　说到这里，钟石朝着江山微微地摆摆手，示意他不要说话，接着从怀里掏出电话，嗯嗯啊啊地说了半天之后，就挂断了电话。

　　　　“发生了什么事情？”

　　　　眼看着钟石接完电话，整个人显现出了一股说不清道不明的味道，也不知道是江山的错觉还是真实存在，总之江山总觉得钟石好像卸掉了什么负担，变得轻松起来。也正是因为这种感觉，所以他才敢斗胆地向钟石发问道。

　　　　“刚才我们说到事件驱动，现在就来了。”钟石笑呵呵地说道，“刚才斯坦利公司联系我，说有一笔价格非常有诱惑力的债券要出售，因为数额较大，所以他们想到了我。而且这批债券有着评级机构精准的评级，相应抵押等手续一应俱全，他们想以低于市场价格的价格卖给我。”

　　　　“这不可能吧？”江山挠挠头，有些想不明白，如果这一切是真的话，那么简直就是天上掉下的馅饼。不过他很清楚，在尔虞我诈的资本市场里，绝对不会发生类似的好事，所以他的第一反应就是“这不可能”。

　　　　“除了这些，他们还另外奉送一个消息，一个足以震动市场的消息，而且是利好呢！”钟石并没有回答江山的问题，反而是饶有兴趣地说到了另外一个消息。

　　　　“……”

　　　　江山彻底迷惑了，他不明白这到底是怎么一回事，所以在沉思了片刻之后，他果断地问道，“那么交换的条件是？”

　　　　“现在还不知道，不过可以肯定的是，对方一定没有安什么好心！”钟石从怀中掏出烟，“啪”地一声点燃上，脸上早已经不复微笑，变得冷漠而又冷酷。（未完待续。。）

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第三十八章　引君入瓮？

　　　　画面回到八个月前，当钟石堂而皇之地在美国媒体上露面，看到这张异常年轻的脸孔，已经在索罗斯心中愈合的伤疤又开始隐隐地作痛起来。

　　　　8年前在香港的进攻失利让量子基金损失惨重，但投资本来就有得有失，这算不上什么。真正让索罗斯名誉扫地，而且让宏观对冲基金从此一蹶不振的真正原因是，当时整个世界上名气最大、资金管理规模最多、对市场预测最为准确的两家对冲基金发生了严重的内讧。虽然是是非非早已经过去，但进行宏观策略的对冲基金和庞大的国际游资已经不再信任这两家对冲基金，加上各国央行加大对国际游资的监控和重视，使得做空一个国家的货币体系越来越困难，因此在99年南美洲一些国家爆发金融危机之后，整个宏观策略的对冲基金再没有重现过20世纪末的黄金时代。

　　　　作为宏观策略时代的代表人物之一的索罗斯，曾几何时一席话就能够引起市场的巨大震荡，甚至是导致一个国家货币体系的崩溃，但被钟石摆了一道之后，他的这种无与伦比的威望和市场号召力就荡然无存。当然，这其中还有在俄罗斯国债市场以及做空日元等亏损的原因，但归根到底，还是钟石放出的流言杀伤力更大，整个市场一片质疑之声，尽管他三番两次和朱利安。罗伯逊联手辟谣，但根本就于事无补，甚至最严重的时候他的某些投资者都对他的职业操守表示了怀疑。

　　　　这种声望上的打击最让索罗斯无法忍受。尽管所有人都清楚，使出一点盘外招这是大家暗地里都会做的事情，但这层窗户纸捅破之后，所有人都变成道貌岸然的那一方，毫不客气地对量子基金和老虎基金着实地口诛笔伐了一番。

　　　　在老虎基金因为高科技股票泡沫崩溃之后，乔治。索罗斯也进入了低调期，一来是因为这些年他的业绩差强人意，第二是华尔街新蹿出来的人才一个比一个生猛，短短几年之间就有无数青年才俊成为市场的焦点，而他当初单笔交易大赚10亿美元的过往也不再是他独家专享。如今的华尔街每过一段时间就有狂赚10亿美元的新神话诞生。甚至时不时还有比这个更为庞大的数字。

　　　　虽然索罗斯低调下来，但是在各大金融机构的高层当中，依然保持了对这位传奇人物足够的尊敬，因为在这个平均寿命极其短的行业当中。量子基金能够存活数十年之久。其中必然有十足的过人之处。别的不说。就单说索罗斯的个人财富，这几年噌噌噌地往上增长，就知道这个老家伙有多厉害了。

　　　　一旦心理的阴暗面跳出来作祟。索罗斯就再也坐不住了。不过在听到钟石的采访内容之后，他意识到自己现在或许已经不再是这个年轻人的对手，必须要联合一家或者数家超级金融机构才能够给对方重重的打击。毕竟到现在为止，他才攒了一百多亿美元的身家，而对方在98年就能够拿出如此多的金额，而现在自然更是不能同日而语了。

　　　　但在金融市场上给对方设套却是一个难之又难的事情，首先你必须让对方对某个市场产生兴趣，其次在弄清楚对方仓位和操作方向之后才好对症下药，但这些信息又属于对方的绝顶机密，一般来说根本就弄不到。最为要命的是，根据索罗斯所知道的，天域基金基本上不对外界投资者开放，而且长期盘踞在香港资本市场，轻易不出现在美国的资本市场上，所以一时半会他也没有太好的办法。

　　　　在和斯坦利高层经历了数次的密谈之后，他获得了一个让他倍感意外的消息，天域基金正在逐步地从香港资本市场上撤离，这个消息让他欣喜若狂。这样一个庞大的资金如果套现出来，不可能将资金放在银行账户里呼呼大睡，因为任谁都知道这是最愚蠢的一种理财方式。而能够吸纳这么大资金规模的市场又屈指可数，无外乎是美国市场、欧洲市场和日本市场。而考虑到汇率因素，他认为这些资金以美元的形式出现在美国资本市场的概率最大。

　　　　再细分下去，美国股票市场、债券市场甚至是信用违约掉期cds市场都有足够的容量来吸纳这些资金，虽然说外汇市场更是庞大，但是考虑到这其中蕴含的风险，索罗斯不认为钟石会将其中的大部分资金投入到外汇市场当中。

　　　　而在这个时候，斯坦利美国也发生了严重的内部危机，即他们的交易员买入了头寸极为庞大的cdo，而由于次级抵押房屋贷款危机的爆发，使得斯坦利买入的cdo发生了惨重的损失。

　　　　为什么和对冲基金相反，大型金融机构会买入如此数量规模庞大的低级抵押房屋贷款的债券呢？这其中却是大有文章。

　　　　一般来说，大型金融机构尤其是投行，其核心业务有三个方面，第一自然是投行业务，从业的人一般被称为银行家，他们衣冠楚楚，风度翩翩，走到哪里都是一副成功人士的打扮。这些人所赚取的利润是运作公司上市/增发/发债等方面的佣金。和投行业务所不同的是，大型投行还有另外一个赢利点，即自营业务，一般来说就是ficc（外汇、债券、大宗商品等交易），这些由投行的交易员进行操作，利用投行自有的资金在市场上进行各种标的的买卖，赚取其中微小的差价，而在金额数目庞大的情况下，这些利润合在一起就相当可观，在某些时候并不输于投行业务所赚取的利润。

　　　　在私人财富管理没有崛起之前，一般华尔街的投行都是靠着这两个赢利点在支撑。而对冲基金的崛起让投行意识到这方面的巨大利润，于是私人财富管理应运而生。并很快地成为了投行盈利的第三支点。但由于为时尚早，短时间没有办法和其他两个部门匹敌，所以一般来说在华尔街文化当中，销售交易部和投资银行部还是重点盈利部门。

　　　　顶级投行的销售交易部，有时候业绩相当恐怖，尽管有时候有着上百名交易员同时在市场上操作，但是如果风险控制机制控制好的话，很多时候投行的交易部在大部分时间都是盈利的，甚至在一年的交易日当中，有的投行能够将亏损的日子控制在十天左右。这个数字相当惊人。

　　　　但不管怎么说。投行的自营业务和对冲基金还是有很大的区别的，尽管在某些时候他们交易的标的一模一样。首先，投行的交易员们用的是公司的自有资金，虽然风险控制机制做得不错。但毕竟这不是万能的。而因为不是利用自有资金。交易员们基本上在自己权限范围内任意买卖，加上他们拿到的薪酬是分成机制，所以他们所追求的是利润的最大化。

　　　　其次。作为abx指数的做市商，投行每天要买入和卖出很多房屋抵押贷款债券，同时撮合买卖双方的报价。所以每天从他们的账户当中流入和流出的债券数额也是极为庞大的，而一旦市场有任何的风吹草动，只买入不卖出的cdo市场立刻就可能出现流动性缺乏，而持仓数额巨大的做