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二战中英美德股市的变动:二战股市风云录-第5部分
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家涤械耐恋芈舾奂墼虬凑龅募鄹瘢蛑钡偷每尚ΑＵ庑┩恋厮婧缶鸵酝募鄹穹殖尚】椋舾切┡┟瘢沂且�30年分期付款的方式来支付的，同时也规定购买者必须自己亲自下田耕作才行。
这是一种社会形式的改革，而麦克阿瑟要求日本国会批准这些激进的措施。但是，日本国会坚决反对，因为国会的绝大多数议员都是土地所有者。经过一年的消极抵抗，国会最后对麦克阿瑟作出了让步，《土地改革法案》最终在日本国会不情愿的情况下得到了批准。虽然有少许一些例外，不过到1950年，有500万英亩土地得到了重新分配。这造成了财富从一个阶层向另一个阶层的再分配，这一举措永远地改变了日本的财富构成。
然而，这样的改革却产生了一些意想不到的结果。要求购买者必须亲自在土地上耕作的条款很难执行。美国和欧洲的人们如果了解日本的话，会认为这样的土地买卖简直是太便宜了。战后初期的冬天冷得要命，人民在挨饿受冻。投机家们穿着皮衣，戴着钻戒，吃得饱饱的，要什么有什么，现在又朝农场主们伸出了手，结果最后在土地上赚了大钱。地价太便宜了，你简直可以用一杯咖啡的钱买上一英亩土地。在黑市里，有人专门从事建材生意，因为重建废墟般的城市需要大量此类材料，于是，在战后的前几年里靠这个也发了大财。
麦克阿瑟下定了决心，要铲除日本的垄断组织，那正是财阀们的核心架构。最大的垄断集团（其中有80家进行了处理）被分解为小一些的公司，由战前的经理人进行管理。私营家族式的上市公司都被取消了。此外，持有证券资产而最富有的11个家族，被迫以他们手中的股权换取了政府债券，而那种债券在10年之内是不能上市交易的。对收入的征收累进制所得税也立法通过了，对遗产继承的课税大幅增加，最后提高到了75％，那就意味着个人财富在三代人之内，就要通过税收被扣掉了95％。现在日本的遗产税仍在60％之间。
显然，所有这些措施对上流社会的财富都产生了毁灭性的影响，日本这个主要工业强国，从财富和收入这个意义上说，以前是最不平等的国家，而这一个改革措施却把它改成了最平等的国家。当然，有钱人是极不情愿的，故意设置难题，想法隐匿资产，以各种方式反抗改革。在某种意义上，他们是成功的，那些财阀们还在控制着自己的公司，只不过他们手中的股权被稀释了。此外，日本商界的Doyens，是世界公认的日本四大天王，多年以来一直控制着日本的政治，甚至控制着首相和厚生省大臣的选举。这样，日本的贵族们就部分地保住了他们的财富和权势。
创造性破坏的日本
在20世纪40年代的进展中，大脑、创业思维，以及拥有工业开发土地或者拥有一个日后可能做大的小企业都是最好的财富保值方式。美国的轰炸摧毁了工厂，毁掉了生产设备，但是工业用地和连锁店仍然存在，可以在那个基础上建立起生机勃勃的新企业。战后的繁荣，商品短缺的结束，都产生了全新的企业、银行和中介事务所。正如在德国发生的那样，失败造成的“创造性破坏”摧毁了旧的社会制度与生活方式。即使是垄断巨头，如三菱、东芝和小松公司也都再获新生，朝气蓬勃的新公司生产着新技术产品和消费品，其中，索尼是起死回生、凤凰涅槃的典型代表。 。。
第八章 股市对战争的精确判断（7）
野村证券公司得到了重建，到了20世纪80年代末，也就是战争结束40年之后，它所拥有的市场资本已经超过了通用电气和世界上任何一家大银行的全部市值。日本工业银行实际上是一家商业银行，从战争废墟中重新发展起来了，到了1989年，它的销售额、市场净收益和员工人数，已经相当于摩根士丹利，而它的市场净资本却比摩根士丹利大出了10倍。在日本泡沫经济处于高峰时，关于德意志银行、摩根士丹利和日本工业银行的合并事宜也进行了探讨，但是，这个计划最终不得不被放弃，因为日本工业银行的资本大得不成比例，如果合并，日本工业银行势必要完全控制这个新公司。日本商用土地市场的通货膨胀是如此之凶，到了20世纪80年代晚期，天皇居所所在的东京市中心的地价等于加利福尼亚整个州的全部土地。显然，价格受到了投机者的疯炒。
如果没有麦克阿瑟的改革，战后的日本势必仍是一个封建社会，所有上述这些情况都不会发生。另外一方面，巨量的继承财富，不管是面值还是市值在旧日本都累积到相当高的程度，因为这样的措施，这些财富一下子就被摧毁了。当然，还有一些例外。日本当今最富有的家族，在一个半世纪以来一直拥有边远地区的煤矿，在战争期间没有受到破坏，也逃过了改革的重拳。这些煤矿的开采方式，比70年以前更先进，更人性化，但这个家族仍然拥有着它们。他们是如何逃过继承税，最终没有被没收的，到现在还是一个谜。
日本的“不可战胜”
我们必须了解日本是如何从废墟中崛起的，必须明白日本是如何奠定发展基础的，在这个基础上它远比以前更加繁荣，更为富庶。关键的一点就是，日本人民和天皇对占领的顺从，是十分惊人的，同时还有占领军那友善无比的反应。当时，是没有人能预期到底会发生什么样的情况的。道格拉斯·麦克阿瑟也许是狂妄自大、爱慕虚荣、自以为是的家伙，但是，就许多方面而言，他实在是当代日本这个伟大国家的建国之父。
甚至到了1945年夏天，日本政府还没有告诉人民战事糟糕到了何种程度，他们遭受了多惨的失败，虽然说，日本人民已经多少感到了损失惨重。但新闻只是报道，在强敌面前，日本军人是多么英勇无畏。日本民族一直是一个骄傲的、富有战斗精神的民族，多少个世纪以来，他们获得的一个接一个的胜利也让他们相信自己无敌于天下，他们自认为是优等人种。他们几乎对武士道精神有一种近乎迷信的崇拜。失败是不可想象的。正如前面所述，在日本陆军手册中，是没有如何撤退那一章的。到1945年投降的时候，还有6 983 000名士兵固守在残存的大东亚帝国的各个堡垒中。在日本列岛本土之上，就有2 576 000名战士，分成57个师，14个旅团和45个军。
虽然日本天皇与统治阶层在两颗原子弹爆炸之后，已经意识到投降是唯一合乎理性的出路，但仍有一批日本狂热分子不想投降。为抗议天皇在广播讲话中宣布投降，神风飞行队的精英们在飞行中发动兵变，占领了皇宫草场，杀死了数名皇宫卫兵，向首相官邸开枪，随后就被镇压了。美国方面曾很担心，麦克阿瑟和美国军队空降到日本时，会不会遭到抵抗。
结果是，美国人吃惊地发现，他们受到了日本人民极为顺服的欢迎。有一个海军陆战队员，在日本投降后不久，写有一篇日记讲述了自己的见闻，这篇日记被里克·素奈尔在自己的《纯朴的忠贞精神》一书引用了。那个海军陆战队员跟随自己的战友，列队进入了横滨，行进在一条大街上，扛着M–1冲锋枪，并且在枪上插上了刺刀。
第八章 股市对战争的精确判断（8）
那情景真是满目疮痍。有几个当兵的日本平民就站在我们队伍的旁边。他们盯着我们举行的入城仪式，但是没有敌意，也没有表示任何感情。他们的脸色是苍白的，表情是茫然的。当我们经过时，他们俯首鞠躬，这真让我们吃了一惊。他们是沉默的、顺服的。这难道真是那个邪恶、残忍、疯狂的敌人吗？跟这个凶恶的敌人，我们可是苦战了如此之久啊。这怎么可能呢？
要理解日本人为何对投降和其后的占领如此顺从，关键要明白他们对麦克阿瑟和天皇裕仁都是崇敬有加。麦克阿瑟对天皇裕仁十分尊重，曼彻斯特认为，他的这种态度得到了日本人民的赞赏和感激。詹姆斯·韦伯在其场面宏大辉煌的历史小说《皇帝的将军》一书中，描写了天皇在出席一次会议时，如何号召日本人民“和平地”遵从《波茨坦公告》关于占领的条令，像对方一样认真履行公告中的所有条款。他说：“只有这样，我们才能在各地进行重建，才能保持我们民族的基本架构。”在讲话的最后，天皇宣布说：“我为自己的人民，写了一首诗。”日本国会议员们顿时兴奋起来，等着天皇朗诵他的诗作。这是一个风俗，当天皇要表达最真诚的感情时，就会通过这种31个音节的诗来完成：
英勇无畏的青松啊，
即使在严冬来临，大雪压枝时，
也不会褪去自己的本色。
真正的日本男儿啊，
要像青松一样保持名节。
日本议员们不由得发出赞叹，立刻全体起立，向天皇深深地鞠躬致敬。天皇向日本人民传达的真正信息是，日本人就是诗中的松林，而美国占领者则是严冬，他们会带来暂时的寒冷，用冰雪压在松林的枝头。然而，春天终会来到，大雪肯定要消融殆尽。而日本，正像那些松树一样万古长青。那当然正是后来发展所证明的事实。没有人对占领进行过任何抵抗。
日本股市的长期繁荣
在日本，从长远来看，证券是财富保值、升值的极佳手段。自从1867年明治维新以来，日本经济一直保持着快速增长，超过了包括美国在内的西方经济增长速度，但是，日本经济也极为波动，周期性地爆发危机。正如前面所指出的那样，1944~1946年，日本国内生产总值急剧下跌，而接下来在1950~1990年，它的经济又快速腾飞。自那以后，日本经济又停滞不前了，现在人们普遍认为，在未来的发展阶段里，日本国内生产总值增长不会超过，因为它的人口在减少，劳动力奇缺。我们以后会知道这种人口决定论的悲观论点是否正确。
纵观20世纪，不管战争失败也好，遭到占领也好，遭受三次长期的熊市也好，日本的股票年收益率一直保持在，这是史密斯公司的统计。而根据伦敦商学院的统计，还有荷兰银行《2006年报告第二卷：101年投资回报统计》一书，当时日本股票的年收益率在。在20世纪后半叶，股市产生了的实质年收益率，虽然在20世纪的后10年进入熊市。在20世纪前半叶，也就是1899~1942年，股票的年实际收益率达到了，但是在1942~1946年，那一数字每年下降了32％。
安德鲁·史密斯在2004年写的一篇论文中，认为快速增长的经济一般都会有较高的实际交易率，那就是萨缪尔森效应。安德鲁·史密斯计算出来，1899~1942年间，一个日本投资者的投资年实际收益率为，但是对于一个外国投资者，由于日元年升值率达到，所以他的年实际收率为。接下来，1942~1946年间，随着经济萎缩和下滑，日元贬值，对本地投资者来说，其实际收益率为ǎ杂诠馔蹲收咴蛭。1950~2000年，本地人的实际收益率为，日元升值后收益率上涨，因而对于国际投资者来说，年实际收益率应为。但是不要被这些表面精确的数字给愚弄了。
第八章 股市对战争的精确判断（9）
真正重要的是日本股票在整个世纪里的收益率，特别是20世纪后半叶的收益率。然而，正如当代德国一样，在日本，1943~1947年间，有4年期的股价控制，然后在占领的头几年里，根本就没有交易市场了。由于1945年起股市关门，造成了一片空白。
在你特别需要现金的时候，如果无法随时出售股票，而且连续好几年的情况都是如此，那么，你还会认为股票是保值的最佳工具吗？回答当然是否定的。可是别忘了，在那样的年代里，其他工具也达不到这样的需求。当然了，黄金和珠宝是例外的。
在战后严冬里，在那段最困苦的岁月中，你会连黄金也拿出来去换些吃的吗？当时身临其境的人会告诉你这是肯定的，因为在那些艰难的日子里，能得到棉衣和食物，真是比什么都重要。人民首先要抗住寒冷和饥饿，然后才有发财致富的欲望。有一个欧洲家庭在战争前后一直生活在日本，他们发现换衣服远比换珠宝贵得多，他们在那些困难的日子里，就是用大量的毛衣和大衣换取食品，才活过来。
在日本，还有另外一种资产可以在战时保持财富价值，在战后还能让财富升值，那就是商业和居住用地。日本是唯一一个工业国家，那里的住宅一直在贬值，而不是升值。平均而言，日本的住房过了30年后就一文不值了，因为它们主要是用木头盖的，而新房盖得又好又快。在第二次世界大战前，大约有20％的人口拥有住房，而保存良好的房子就会不停地买卖，通过这样的方式来增值，以应对通货膨胀，从而成为保持财富价值的工具。
在战争期间，有那么多的城市毁于战火，在战后，人们对居所的迫切需求使得政府采取各种手段鼓励建造房屋。这样一来，就造成了大量廉价房屋的建造，同时也造成了住宅的供过于求。这样一来，老旧而贬值的房子就没有再出售的可能了。即使在今天，二手房与新房的比例只有∶1，而在美国这一数字是∶1，英国则是∶1。在日本股市，只有1％的住房股，而其中只有3/5是可交易的。相比之下，美国和英国的这一数字则要高出10倍。这样一来，在日本，非金融资产中住房的净值百分比远低于美国，日本人就要完全依赖养老金和金融资产，以备养老所用。这无疑会增加不安全感，也许这就是为什么日本人都是那么狂热的投机家的原因。
相形之下，战后日本的商用及居住用地却成了极为可靠的投资。1950~1990年，日本人的名义收入提高了50倍，而土地价格却提高了330倍。自1990年后，由于泡沫破灭，地价下降了许多，但是近年来地价又开始上涨。如果你在1940年拥有土地资产，那么你就保住了你的财富，虽然在战时那是不可流通的。然后，在战争结束之际，正如前面所述，如果你有一片耕地，你就要被麦克阿瑟政府强迫着，以极低的价格把地卖给政府，所以说，农业用地不是财富保值的工具。
然而，商业、工业和住宅用地在东京和大阪的情况则完全不同。你必须守住那块地，哪怕在战火硝烟中地上的房屋已化成灰烬，你还是要相信，日本终有一天还会从废墟中崛起。到了战后，你就不用非把地卖给政府不可，而到了战后繁荣期，你将成为超级富豪，因为地价会涨到不可思议的程度。事实上，那些以天文数字购买绝版艺术收藏品的家伙，绝大多数都是幸运的地产大鳄。可是，当初有谁想到了农业用地不值一文，而商业用地的地价会狂升到了天上呢。
无论如何，想一想吧，在第二次世界大战那样的巨大灾难之中，日本的股市和土地出色地完成了任务，使财富得到了保值和升值，当然，那是通过长线来完成的。
第九章 命运多舛的财富（1）
根据《启示录》，上帝派来的4位骑士分别是“战争”、“饥荒”、“瘟疫”和“死亡”。在20世纪40年代，他们又一次纵马出现了。他们上一次出现的时间是第一次世界大战，那场战争造成了上百万人毫无意义地死去，造成了德国经济巨大的通货膨胀，以及后来的仇恨与报复，正是那些恨意最终导致了第二次世界大战的爆发。2 000年前所写的《启示录》，不可能预见到4位骑士在第二次出现时，世界再一次尝到的苦果，那是一场空前的杀戮，持续的时间更长，造成了更骇人的占领、迫害、饥荒、瘟疫……以及巨大无比的财富毁灭。
20世纪的全球股市
要研究财富如何遭到毁灭，我们可以采取这样一种方式，就是看一看世界各国的股市大盘，看一看它们在长线上的表现如何，在整个20世纪里表现得如何。多年以前，耶鲁大学管理学院的威廉·戈兹曼和加州大学的菲利普·乔里昂就是这样研究的，他们发表了一篇文章，题为“全球股市100年”。他们专门研究那些在1921年以后股市有良好表现，同时又有通货膨胀数据可查的国家。在那些国家中，只有5个国家（美国、加拿大、英国、新西兰和瑞典）在85年的时间里，从未发生过交易中断的情况。有9个国家曾经中断交易的时间达6个月以上，7个国家由于战争、入侵，或革命而关闭了股市达数年之久。此外，还有11个国家的股市永远地关闭，正如作者所说的，成了“死市”。他们把“死市”定义为股市关闭，并且再也没有以原来的形式重新开张。匈牙利、捷克斯洛伐克、罗马尼亚、波兰和芬兰都是那样的市场，它们都因为某些原因成为死市（后来又都以其他形式开张）。
即使作为个人财富避难所的中国香港和新加坡（曾在1942~1945年间被日本占领）也都经历了“死市”的困扰。阿根廷股�
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