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重回80当大佬-第122部分
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第209章 MBO
“那对于抽离资金，你有什么具体打算？”韩婷才不会跟顾骜见外，直截了当就奔主题。
“我的总体打算，是希望你主导MBO。”
“MBO？”韩婷英语虽然很牛逼，但毕竟到企业做事还不满一年，那些花哨操作不可能都认识。
MBO这种模式，在美国也就出现了七八年而已。在80年的中国，你去北大找个经济管理类的文科教授，都不一定说得出个所以然。
“Management Buy Out，也就是管理层收购。”顾骜坦陈地解释。
“首先，公司账面上现金这么多，你可以以在港设立一家新的纸上公司，向汉乐电子原股东发出要约、允许以集中分红为条件先期抽出资金。
汉乐电子的盈利能力，对我来说不算什么，我手头随便一门生意都比它赚得多，所以我是有可能退出的。而中信信托手上投的项目，比汉乐运营得还好的，应该不多，所以这边的回本速度，他们应该就舍不得了。
你先用慢慢要价的方式，试探出中信方面大致愿意退出的尺度。然后我按照比这个价钱低10~15％的估值，出手一小部分股份，形成交易记录的备案。
然后，你就拿着这份备案价格、以及公司的业绩，去找一家在港美资银行，以你待收购的我这部分汉乐股权为抵押、借杠杆债收购。”
管理层收购这种措施的细节，百度上到处都是，顾骜也懒得多解释，太水了。
一言以蔽之，本来这种手段主要是用在“企业的经营管理层实际占股比例太低，把公司经营好了个人好处也不多，所以积极性下降、对大家都不好”的情况下。
至于收购的手腕，无非也是以业绩对赌、担保，借一点杠杆债。
同时融资机构会拿到拟收购股权的抵押，以及一套复杂的退出止损条件。
当然了，如果收购目标是上市公司，金融机构一般比较愿意接MBO的单子，因为上市公司的股票可以随便流通交易，一旦出现市值/业绩拐点，拿着抵押的金融机构可以轻易平仓、割肉止损。
而没有上市的公司，就存在万一下跌之后，来不及找接盘侠的问题。
但不管怎么说，只要你的业绩够劲、利润看起来蒸蒸日上、后续产品很有前途，总有金融机构愿意接的。商业银行觉得风险大，那就让投资银行上。
韩婷花了足足15分钟，搞明白了顾骜所说的原理：
“你希望我作为公司的总经理，到时候出面成立纸面公司、发债收购你的股权？以后就是我在汉乐电子持大股了？”
顾骜非常坦白：“是的，如果你愿意把这份事业经营下去，我觉得这是一个挺好的选择——无论你转产电视机也好，为淡季寻找什么新的合作也好，到时候效果越好，你自己赚得越多，你是在为自己打工了。而我，更需要快速凑到足够的现金流，对于生产型企业，我短时间内没兴趣，剥离出来好了。中信那边，听说你有意和我争夺股权，肯定是喜闻乐见的。到时候他们就会觉得‘以后再有代工单，你就会为了自己的利益凶狠地与我杀价’。”
顾骜这种看不起“沉重的实业肉身”的做法，让韩婷微微蹙眉，依然有些不能理解。
太超前了。
不得不承认，顾骜是后世从互联网时代穿越而来，所以中了“纯灵魂化”的毒比较深，有些矫枉过正，以至于任何肉体生意都觉得麻烦，只要技术/品牌/平台，别的都丢给外包。
另一方面，他也是受精力、人才和环境所限，知道“想做的”和“能做的”注定有很大差距。
“到时候，我确实会为了自己的利益，公事公办地与你凶狠杀价！”韩婷提醒了顾骜一句。
她做什么都是认真的，此前不与顾骜杀价，无非是知道顾骜的优势，知道国内方面没有要价的资本，并不是放弃抵抗。
两人密议了一会儿，不知不觉就花了一个下午。
……
次日，韩婷一大早就直奔中信信托的总部，找到了负责资产监控工作的杨部长。
也正是当初那个在合资清算过程中，一天到晚觉得“总有刁民想占便宜”、防着“国有资产流失”、最后不得不委曲求全求顾骜开口招呼日商的杨部长。
凭良心说，杨部长这人动机不算坏，确实是想保护国有资产。
只是他的算账方法太陈腐，完全与时代脱节，不能正确评估品牌、创意、设计这些无形资产，乃至创造性人才的人力资源估值。
真按他的心思，十门生意起码有八门要吹。
韩婷主动向他汇报工作、表示了让电子厂“淡季转产电视机”的规划、并且给他看了详细的企划案后，他的第一反应居然是反对。
“为什么不继续生产游戏机？虽然游戏机代工单的谈判被你跟顾骜勾结，出卖得只剩50美元一台了，但那至少也还是50美元呐！生产国产电视机，一台才卖多少钱？1000块人民币！还得是14寸的，再小的连1000块都卖不到。毛利最多撑死了两三百块，比造游戏机少赚一半呢！而且一个收进来的全是美元，另一个是人民币！”
韩婷好气又好笑，只能解释：“杨部长，街机不是我想生产就有得生产的。天鲲传媒那边的订单是有限的。”
杨部长不解：“怎么不是你想生产就有生产？天鲲传媒没有订单过来，你就不能找其他公司的订单吗？不是说美国人日本人都在卖游戏机卖得挺火的吗？再说了，当初合资的时候，可是拿到了三款港方游戏的全部知识产权的，就算外人不订货，我们自己不是正好马力全开生产旧的游戏么？”
韩婷简直无语了，她静静地一言不发，只冷眼看着杨部长，好让对方情绪稳定一下。
静得杨部长自己心里发毛起来，开始怀疑是不是自己说了什么很可笑的话，然后韩婷才幽幽而又不容置疑地解释：
“杨部长，你去考察过日本市场没有？你以为那里是跟我们国内一样，物资匮乏，生产什么都卖得出去的么？目前已经跟进竞争的四家日企，加起来每月产能两万台太轻松了！
而全日本的街机市场，一般15万台左右也就把相对容易组织的大城市市场，给挖完了。单一品类的游戏，就算是最火爆的品类、在没有任何竞争对手的空白市场，出货量也不会超过三万台。
我继续生产，到时候压货滞销怎么办？我已经算非常努力开拓市场了，除了日本，我还在香江把‘雷电战机’和‘坦克大战’卖出了累计1000多台。而且考虑到香江的贫穷，投币器是专门设计的，改成了5毛港币就能玩一次，按汇率比日本市场便宜了一半。
这也就意味着游戏厅老板收回投资的时间要拉长一倍、不可能忍受我们在日本市场的高售价和高毛利。”
韩婷这番话用尽量中肯的语气说完，免得伤到对方面子，却也彻底刷新了对方“生产出来就有人买”的思维。
然后韩婷正大光明地拿出一份文字报告，请求杨部长批示、并且按流程向上备案，以示汉乐电子对第一大股东负责。
备案，就意味着大老板虽然现在不看，但将来有机会看到。韩婷这是摆姿态，表示自己企划案里的每一条算法，绝对经得起事后审计。
杨部长的气势反而缩了一些：
“我再研究研究，我们原则上是不干涉企业经营的。只要改制过程中不要求追加资金投资……”
韩婷步步紧逼：“不用你们追加投资。不过涉及技术改造，动用公司账面上浮盈的资金，‘扩大再生产’，那肯定是必须的。另外，如果你们对企业后续没有电子游戏订单、前景感到渺茫，我这里也想了一个替补方案，是跟美国人那边新学的，叫MBO，我可以动用浮盈的待分红资金，先示范性回购一些股权，然后以此为范本，让外资银行溢价，我个人承担风险。”
杨部长果然更没听说过这种操作，稍微了解了一下之后，立刻断然代表中信拒绝了。
汉乐电子在他们眼里可是优质资产。
韩婷敏锐地抓住这一点逼问：“你们不想卖？那就是承认公司是优质资产咯？如果我能够用这个价钱，从其他大股东那里回购来股份，是否可以认为是为国家赢得了好处呢？”
杨部长警觉地算了算：“你成立的纸面公司、问美资银行借债、收购顾骜的股份？韩小姐，你现在也算是港方人员吧？”
韩婷精确地辨析：“我只算是拿了香江居留权、但保留了中国国籍的人。与顾骜不同的是，我MBO完成后，可以过桥为个人持股，而不是注册在香江的法人持股。”
1981年抵垒政策取消之前，香江的居留权很容易拿。相比之下，倒是保留大陆国籍比较难，因为绝大多数拿居留权的人都不是合法越境的，他们过去之后，内地就当偷渡客注销了其户口。
“我去请示一下老板。”杨部长从没遇到过这种操作，不得不慎重。
韩婷也只能等。
幸好，大老板这天人在京城。韩婷斡旋许久，等到下班的点儿，总算拿到了政策。
她回到住处后，立刻翻开通讯录，找了个香江那边的美资银行业务经理，一个电话喊对方跑一趟京城。
第210章 原油期货
折腾了几天时间，韩婷终于搞定了以汉乐电子的公司管理层名义、对大股东们的股权回购要约。
她一开始开出的回购价格，是每10％股权60万美元，比半年前已经溢价了20％。（当时公司总股本500万美元），结果这个价钱中信信托直接看都不看，显然是认为资产极为优质，这点价不能放手。
韩婷进一步提高到65万、70万，逐步试探对方的反应速度，最后终于试探出70万左右的价位，是中信信托愿意少量试探性放出、而顾骜则愿意全资抛售。
这样一个价格的形成过程，自然是绝对经得起审查。
再高的话，韩婷也怕后续的借贷行会不愿意承担风险、觉得抵押股权价值虚高。
按照这一步的计算，顾骜半年前作价200万美元的电子厂股权，如今升值到了280万美元的脱手价。
另外，上述退出价是不含每股应摊红利的，所以公司待分红的现金流里，40％的相应部分还要再折算上去。
一番复杂的计算之后，理论上，最终顾骜可以拿到400万美元的现金流全身而退。韩婷则以一家纸面公司背负了300万美元的债务、并且得到了汉乐电子40％的股权。
如果未来韩婷经营得法，顺利用自己的40％股份的得利，清偿了这300万美元的债务，那么她就可以不再借助纸面公司的法人身份、而是以自然人直接持股。
如果她经营不善，清偿不了，那么这40％的股权就会被融资行以抵押形式搜走。
所谓MBO，在这个案例里就是这么操作的。
当然了，至今为止，前面这一切，都还是“理论上”。因为差最后也是最重要的一步，寻找愿意接受抵押的融资行的手续，还没有走完。
韩婷利用自己这半年来积累的业务关系，从香江拎了一个美资银行的资深业务经理来，具体对方接不接这个活儿，还需要审核。
……
“顾少，韩小姐，很高兴能有机会合作。鄙人梁劲松，忝为花旗银行亚太区资深业务经理，负责香江方面的业务。股权质押融资、以及外汇、期货，我们都可以代理。”
几天之后，友谊宾馆的咖啡厅里，顾骜见到了那个韩婷约来的香江客。
那是一个30岁左右的瘦削尖脸年轻人，穿西装打领带，看上去文气，没有同期港商来内地时的猖狂劲儿。可能是因为他知道自己接待的客户也不是泛泛之辈吧。
看到对方脸的时候，顾骜没什么印象。接过名片，才隐约想起花旗确实有这号人。
倒不是梁劲松本人有多出名。
像这种港大毕业后、金融界交易员出身、有点儿小成绩的家伙，香江一抓一大把。只是此人后世娶了跳水皇后，所以内地的80后多半听说过。
这家伙30岁就能在花旗银行亚太区做出突出业绩，升职飞快，倒也算是“青年才俊”。不过他未来的老婆，如今还在吃奶吧。
“梁经理，幸会。汉乐电子的业务情况、股权结构、资产验资，都在这里了。有什么看法，可以随时向我们了解。”顾骜也不跟对方客气，开门见山。
梁劲松也是充分了解过情况的，纸面的材料也不再多看，只是语气轻松地试探：
“顾少，看来这个案子里，三方对于股份未来价值的预期比较大嘛。我从业8年，这还是第一次看到第二大股东愿意Show hand，而第一大股东几乎动都不动的局面。”
顾骜霸道地分析：“这很正常，因为我手头随便一件生意的盈利能力，都远超中信信托用信托债股权投资的生意。15％的年利润率，在中信看来就是好生意，在我看来就是烂生意。”
“看样子你很急用钱。”梁劲松狡黠地指出。
“这是你该问的么？”顾骜一点都不想解释，“你今天应该主要跟韩小姐沟通，是她要融资管理层收购。”
梁劲松渐渐收起了一开始因为顾骜年轻，而产生的轻视。
大伙儿严肃地公事公办、审查了一番，最后还是顾骜略感不耐烦，从手头的笔记本里，抽出一张照片，推到梁劲松面前。
“梁经理，我想搞到钱，有的是办法，我只是不想惊动大人物。”
照片上的，是顾骜与包船王、邵爵士的合影，背景是西郊宾馆。
梁劲松没去过那地方，只能请教当时的情境。
毕竟跟大人物喝过酒、合过影的多了去了，也不知道关系亲疏远近。
“这个地方是西郊宾馆，在沪江。你可以自己去查查，邵爵士和包船王，近两年什么时候同时在沪江出现过。”顾骜点到即止。
对方假装什么都没发生，礼貌地表示愿意合作，又说了一堆好话、把具体融资方案都谈妥了。
最后时刻，才表示要去一下洗手间。
然后就去了挺久。
回来之后，毕恭毕敬地认了这笔融资合作。
有些时候，风险审查确实是必要的，但融小钱结交大人物，往往比风险控制更重要。
18年后，李泽凯两手空空走进汇丰银行，跟对方的CEO说：我准备收购香江电讯，我觉得这家公司的股权绝对值120亿美金，但我现在一分钱都没有，所以我要问你借120亿，专款专用收购香江电讯。收购完立刻把它的股权抵押给你，作为贷款抵押。
这是典型的空手套白狼。
自己一分钱不出，口说香江电讯值120亿美金，汇丰银行就得认。
但汇丰银行真的认了，什么事前抵押都没要，直接打了120亿美元。
这个案子里，不能说银行的风控做得不好，只能说银行的风控，在与大人物的关系权衡中，并不总是风控更优先。
汇丰的老板觉得李泽凯他爹的名字就值120亿美元的信用，那有什么办法。
同理，顾骜跟邵爵士、包船王有同框之谊，区区几百万美金级别的融资，你还审人家的担保物价值够不够？
“合作愉快，股权质押款会尽快到账的。后续有什么需求，欢迎再次合作。”梁劲松最终把能签的手续都办了。
……
处理这些事情，从韩婷回京城汇报工作、到最后拿到全部融资，前前后后陆续花了10天左右。
期间韩婷还找了内地的电子供应商，谈了一些汉乐电子转产增线的设备采购。
眼看进入6月，一切终于搞定。
顾骜算了算，他能动用的全部资金，大约在800多万美元，把后续两个月的街机业务利润也算上，到暑假结束前，1000万美元也是可以期待的。
当初伊朗变色，油价涨了3成，如今两伊都爆炸，翻个一倍总是要的，暂且算赚6成，8倍杠杆就是4。8。
搏一搏，一千万赚五千万。
另外，韩婷和米娜既然是一起做局的，顾骜也不拦着她们跟着投一些。
她们能动用的资金，比顾骜只是零头，顾骜既然要当带头大哥，又笃定了会赚钱，也乐得大大方方承诺帮她们承担风险。
“放心投吧，赚了算你们的，赔了我还你们本金。”反正是不可能赔的，漂亮话不说白不说。
米娜家至今只有开酒厂的流动资金，如今那门生意也做了大半年了，积蓄四五百万人民币的现金流不成问题。
另外，因为课题任务的关系，上头有关照，米娜家的厂子，在地方银行拿各种贷款也容易了很多，几乎能翻着倍申请。这就又是至少500万人民币的额度。
在80年代，国内的人民币贷款确实是比较容易的。只要你的单位性质能得到国家关照，国企、集体拿贷款，根本不问你要抵押，甚至有很长一段时间有“无息贷款”的政策。好多人索性拖着十几二十年都不还，貌似也追不到。
至于外汇换汇额度，也因为课题就是外资委的，更加不成问题了。
一言以蔽之，米娜最终能凑到100万美元额度的资金，韩婷也能凑到50万，跟着顾骜一起干。
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